中国央行净回笼5500亿 美联储发布议息会议纪要

中国央行净回笼5500亿 美联储发布议息会议纪要

国内市场

要闻与宏观数据:

人民银行2020年1月1日公告,为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,将于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(www.vr21.cn)。

2019年12月中国官方制造业PMI为50.2%,前值50.2%。官方非制造业PMI为53.5%,前值54.4%。综合PMI为53.4%,前值53.7%。

2020年1月2日公布的2019年12月财新PMI录得51.5%,小幅下滑0.3个百分点,结束连续5个月的回升,但仍明显高于2019年前三季度。

公开市场:

上周公开市场逆回购到期5500亿元,由于市场资金宽裕,央行未进行公开市场业务操作,净回笼5500亿元。

资金市场:

与往年年末相比,2019年年末资金市场极度宽裕,市场利率远低于历史同期水平。在2019年最后一个交易日,DR001和DR007加权平均利率仅为1.7201%和2.811%。

债券市场:

上周受经济向好和风险资产大涨的影响,债券市场表现乏力,2020年1月1日央行公布降准在市场预期之内,未能刺激市场上行,加之面临春节,市场资金交易意愿有所降低,市场仍在弱势中寻找方向。

长期利率债主力交易品种估值中枢有所上行,幅度约1.5bp—2bp。与2019年12月27日相比,1月3日10年国债190006估值中枢上行1.5bp,10年国开190215估值中枢上行1.75bp,190210上行2.25bp。

国际市场

经济与政策

受新年假期影响,经济数据较少。美国方面,全美住房建造协会(NAHB)数据显示,受住房库存和抵押贷款利率双低的推动,地产公司景气度指标创20年来新高;世界大企业联合会的数据显示,消费者信心上升,对地产市场也有所推动。IHS Markit发布的制造业PMI由2019年11月的48.1下滑到12月的47.2,连续5个月处于衰退区并创下2009年以来新低。大企业联合会对美国企业高管的调研显示,2020年的担忧是衰退。

美联储公布周五议息会议的纪要,认为应保持现有利率水平直至今年总统大选结束,但对国际贸易摩擦和美国以外地区经济放缓的下行风险表示担忧。尽管失业率创历史新低,美联储仍担心长期通胀预期过低,并相信即使在不引起恶性通胀的情况下也可以增加就业岗位并提高劳动参与率,这印证了我们最初的想法,即美联储对加息设定了严格的标准。

欧洲方面,2019年12月IHS Markit的PMI显示新增出口订单和预期产出均较11月的低点有所恢复。但英国12月PMI快速恶化并连续8个月低于荣枯线。目前,英国首相约翰逊正推动快速脱欧议程,英国经济前景依然黯淡。

欧洲央行自2014年6月实行的负利率政策有效性令人失望。没有负利率情况可能更糟,但廉价信贷的充足供应并未带来欧洲央行所希望的与经济增长相关的信贷需求;德国的负利率已从银行传导到客户身上,但储户宁可把现金存款,也不愿消费或投资类似于股票的风险资产。

信用与债券市场

回购市场是金融系统乃至经济体系中至关重要的部分。在向回购市场注入5000亿美元的流动性后,美联储成功将回购利率的跨年波动限制在1.55%-1.88%的小范围内。但美联储将如何维持回购市场长期正常运作仍是未知数。需要考虑的几个重要问题是:第一,如何决定银行系统的储备金数量和分配方式?第二,美联储希望尽可能不干预市场,但如果回购市场需要美联储持续支持呢?第三,银行称回购市场波动的根本原因在于监管对流动性覆盖率提出的要求过高,美联储是否会对次贷危机后的监管标准放松,以及如何做到既放松标准又不向金融体系引入新风险?

由于贸易摩擦缓和,且上周初市场仍处在节日氛围中,投资者对2020年有短暂的乐观情绪并卖出安全的债券,推动收益率上行。10年期美国国债收益率上行20bp,由2019年12月初的1.71%上升至年底的1.91%。在欧洲,10年期德国国债收益率上行36bp至-0.19%。

然而,债券市场随后快速反转。一是由于ISM公布的制造业PMI令人失望,更重要的是美国空袭击毙伊朗军事领导人,导致中东紧张局势升级,布伦特原油价格应声跳升5%。资金从股市仓皇而出蜂拥到更为安全的国债市场,债券收益率承压,10年美国国债收益率快速下行至1.8%。长远来看,美国与伊朗的冲突带来显著的地缘政治风险,这将导致油价上升,等效于给全球经济新征一项税收。

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